出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

上周五，股市里蹿出一匹黑马——源杰科技，股价一头冲上1114.99元，直接把曾经的“AI芯片第一股”寒武纪给超了，成了A股里第二贵的大佬。今天大盘虽然晃悠了两下，但它还是稳稳站在千元线上。

你敢信吗？就在一年前，这家公司市值才75个亿，现在直接翻了快12倍，冲到880亿，简直是教科书级别的“草根翻身”。这匹从光芯片赛道杀出来的黑马，到底凭什么？

PART.01

开破奥拓接客户

被误会是骗子

源杰科技能跑出来，说到底，靠的是创始人张欣刚那股子“死磕”劲儿。

70后的张欣刚，清华毕业后，又跑去美国南加州大学，读了材料科学的博士。2001年进了光通信企业Luminent（后并入索尔思光电），从基层研发一路干到总监，把光芯片那套全产业链模式摸得门儿清，成了全球这个领域的顶尖高手。

（张欣刚）

那时候咱们国家已经是全球最大的光模块生产国，但最核心的高速光芯片，基本靠进口，脖子一直被卡着。张欣刚看准了这个痛点，2010年就回来创业。第一次干黄了，他没怂，2013年又跑到陕西咸阳，重新开张。

创业初期有多难？没钱、没产业链、还被国外技术封锁。有一次去接日本供应商，公司实在没车，只能开着辆破旧奥拓去机场，对方一度以为遇上了骗子，迟迟不敢上车。

即便困难重重，但张欣刚认准一件事：光芯片必须走设计、制造、封测全自己干的IDM模式，才能把技术和质量握在手里。之后十年，他带着团队埋头搞研发，不追热点，不赚快钱，就盯着技术死磕。

一步步熬下来，公司公司终于慢慢做出成果。2016年推出低端芯片并小批量出货，2018年突破25G芯片技术，打进5G市场，打破国外垄断；到2020年，在国内光芯片细分领域做到出货量第一，华为、中兴、中际旭创这些大厂都成了客户。

2022年底，源杰科技在科创板上市，本来以为要走上坡路，结果很快撞上行业低谷。2024年，传统电信市场需求下滑，公司上市后第一次亏钱，股价在百元附近晃悠，不少投资者没熬住，提前下了车。

就算在最困难的时候，张欣刚也没减研发投入，反而提前把重心转向数据中心和AI算力需要的高速光芯片。这一步踩对方向，成了公司后来逆袭的关键。

PART.02

踩中AI算力风口

“卖铲子”跟着吃肉

源杰科技的股价起飞，说白了，就是赶上了AI算力的大风口，成了给AI基建“卖铲子”的人。

这两年生成式AI火得一塌糊涂，数据中心算力需求井喷。一台高端GPU芯片，得配六到八个光模块，而光芯片就是光模块的心脏。AI建得越多，光芯片的需求就越大。

源杰科技之前悄悄布局的大功率CW激光器芯片，正好是行业急需的“铲子”，成了中际旭创这些光模块龙头的核心供应商。

风口一来，业绩直接原地起飞。2024年公司还亏着600多万，2025年直接狂赚1.91亿元，涨了32倍还多；营收6.01亿元，涨了近140%。更关键的是，数据中心这块的利润远高于传统电信业务，直接把公司整体毛利率从不到30%拉到了近55%。

业绩硬气，资金自然愿意追捧。从2025年4月不到90元的低点，到2026年3月冲破1100元，一年时间涨了十多倍。

这里面还有个关键角色——陕西国资。当年公司困难的时候，当地基金就投了1.7个亿，哪怕股价低迷、公司亏损也没跑路，一直拿到现在，赚了几十倍回报。这也成了地方扶持硬科技企业的经典案例。

PART.03

超过“寒王”之后

“千元股”诅咒会应验吗？

现在源杰科技股价压过寒武纪，但两家路子不一样，各有各的牌，也各有各的难。

跟寒武纪比，源杰科技最大的优势是业绩实在。2025年已经稳定赚钱，产品是算力基建的刚需，下游需求明确，加上全产业链技术，财务状况很健康。而寒武纪主打AI通用芯片，技术壁垒更高，但烧钱也猛，盈利慢，业绩兑现速度自然跟不上。

但源杰科技的麻烦也很明显：

第一，估值太高。一年6个亿的营收，撑起近千亿市值，市盈率甩国外同行好几条街。一旦后续增长跟不上，股价回调起来不会留情。

第二，技术迭代快。光芯片这行，新路线层出不穷，一步跟不上，优势就可能被后浪拍在沙滩上。

第三，海外市场弱。收入基本靠国内，境外收入几乎可以忽略。虽然开始在美国建厂，但全球化这条路还长着呢。

第四，扩产压力大。公司计划砸几十个亿扩产，持续烧钱，资金压力不小。

另外，光芯片赛道越来越火，冲进来的人多了，价格和利润空间都会被挤压。而且公司现在高度依赖数据中心业务，一旦AI算力建设放缓，业绩会直接受冲击。

A股历史上，除了茅台，大多数千元股都是“昙花一现”，潮水一退就跌回原形，这被网民称为诅咒。源杰科技靠AI风口逆袭成功，但能不能一直站在千元位置，不靠股价炒作，靠的是能不能持续拿出真东西。

接下来，源杰科技一边准备赴港上市拓宽融资渠道，一边加大产能和研发投入。但光芯片的竞争，最终拼的还是技术和产能。张欣刚用十年磨出了现在的源杰科技，而这家新晋千元股能不能守住位置、真正成为算力时代的龙头，还得看后续能不能持续交出亮眼的成绩单。

对整个A股来说，源杰科技的崛起，是国产硬科技抓住时代风口的缩影。但市场最终会回归理性，只有靠真技术、真盈利，才能在这个行业里站得稳。这不仅是源杰科技要面对的问题，也是所有站上风口的科技企业共同的考题。

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议