出品：山西晚报·刻度财经
深耕消费金融领域多年的乐信，作为国内分期电商赛道首家上市企业，在行业洗牌中面临转型困局。
强监管浪潮之下，国内助贷行业告别高息扩张的粗放发展时代，24%利率红线、综合融资成本明示等监管新规落地，倒逼各大平台开启合规与重构的转型之路。
深耕消费金融领域多年的乐信，作为国内分期电商赛道首家上市企业，在行业洗牌中面临转型困局。
财报数据显示，2025年乐信实现总营收131.52亿元，同比下滑7.4%，归母净利润却逆势增长52.4%至16.77亿元，增利不增收的特征十分突出。
图源：乐信财报
监管之下，公司全年放款规模同比下降3.2%，在贷余额跌破千亿关口，核心信贷服务收入同比下滑13.1%，尽管科技服务、分期电商业务实现两位数增速，但业务体量有限，无法弥补主业缺口。
与此同时，四季度营收、净利润双双大幅下滑，叠加合规约谈等问题，资本市场信心受挫，企业股价年内大幅回撤。
如今乐信加码转型寻求破局，传统信贷业务模式却难以快速革新，叠加业务路径依赖掣肘，转型步履维艰。在行业集中度持续提升、合规标准不断收紧的大环境下，如何摆脱信贷业务依赖、放大科技赋能价值、稳固合规经营体系，已然成为乐信突破发展瓶颈、化解经营压力的关键所在。
01
增利不增收，阵痛显现
乐信（NASDAQ：LX）由前腾讯财付通产品总监肖文杰于2013年在深圳创立，核心产品为分期乐，是国内消费金融与助贷行业的早期开拓者。公司最初定位为年轻人分期购物电商，主打校园分期市场，以“0首付分期买手机”切入，是线上分期消费模式的早期探索者之一。
2016年，分期乐升级为乐信集团。2017年12月，乐信登陆纳斯达克，被称为“分期电商第一股”。其早期商业模式以助贷撮合和增信为核心，一端对接银行、消金公司等资金方，另一端覆盖年轻下沉用户，通过撮合服务费、电商佣金等盈利。
发展过程中，乐信逐步从单一分期电商，拓展为涵盖助贷、分期电商、金融科技、海外业务的多元数字金融平台。
作为国内助贷行业的代表性平台，乐信2025年在监管趋严与行业转型的双重压力下，营收下滑、利润增长。利润提升的同时，公司业务规模有所收缩，原有增长动能放缓，平台进入行业调整下的转型适应阶段。
根据公司财报，2025年乐信总营收为131.52亿元，同比下滑7.4%。同期，公司全年实现归母净利润16.77亿元，同比增长52.4%，调整后净利润17.95亿元，增幅为49.2%。
然而，四季度业绩出现调整，当季营收30.43亿元，同比下降16.8%，归母净利润降至2.14亿元，同比下降41%，业绩增速放缓，对2026年经营带来一定压力。
图源：公司财报
业务规模收缩是乐信2025年全年的主要特征。在监管对利率上限的要求下，公司战略缩表，全年促成放款规模为2050亿元，同比下降3.2%。
图源：公司财报
乐信管理的在贷余额从2024年末的1100亿元降至966亿元，同比下降12.4%，跌破千亿元关口。
与同行相比，乐信的收缩幅度相对较大。为合规，乐信压降了部分高息存量产品，这对核心业务规模产生了一定影响。
乐信董事长兼首席执行官肖文杰表示：“第四季度是公司适应全新监管框架的重要转型期。在行业风险波动加剧的背景下，我们主动推进合规建设、实施审慎风险管理，实现了平稳过渡，同时兼顾了业务规模与整体资产质量。”
从收入结构来看，乐信面临一定的增长压力。作为收入主要来源的信贷服务，全年收入95.62亿元，占总收入比重为72.7%，同比下降13.1%，核心业务收入有所下滑。
非信贷业务虽有增长，但体量尚小，尚难完全对冲信贷业务下滑。其中，科技赋能服务收入20.81亿元，同比增长10.6%，占比15.8%。
分期电商成为业务亮点，平台服务收入15.09亿元，同比增长14.1%，全年GMV达到76.22亿元，同比增长110%，但电商收入增速低于GMV增速，其盈利与信贷业务存在一定关联，且面临合规方面的用户投诉。
2025年，乐信90天以上逾期率为3.1%，新发放贷款30天以上首逾率控制在1%以下。
用户增长方面，全年注册用户达2.45亿，同比增长7.6%，但活跃用户为820万，同比微增0.3%，增速放缓。四季度活跃用户降至450万，同比下降3.8%，出现下滑。
图源：公司财报
02
监管收紧，面临合规大考
2026年，乐信面临较为严峻的经营环境。公司此前依赖高息扩张的模式在强监管下受到约束，利润增长与业务收缩并存，转型压力加大。
合规风险是乐信当前面临的重要挑战。2026年3月，国家金融监管总局对5家助贷平台进行集中约谈，乐信旗下分期乐位列其中。
据封面新闻报道，其实测注册分期乐、奇富借条、你我贷借款、宜享花、信用飞5家助贷平台，分期乐注册用时最短，给到了3万元借款额度，首次试图借款时，年利率为23.45%，隔了一会儿重新登录后，年利率变成了24%，24个月需还息7815.42元。
而在2024年，中国商报调查发现，“分期乐”被指涉嫌诱导部分高中生和大学生分期消费或者违规向他们放贷。报道指出，在当时，有关投诉平台显示，已有超过8万条的投诉中包含搜索词“分期乐”，问题涉及“诱导贷款”“违规贷款给大学生”“暴力催收”等。
自助贷新规实施后，2026年3月15日发布、8月1日起执行的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》新规要求，个人贷款必须一表明示所有息费、禁止变相收费，综合融资成本需符合不超过24%的监管指引。
这对乐信原有的利差模式产生影响，部分产品盈利能力下降。合规整改为必选项，但整改过程可能对短期业绩产生压力。
合规要求下，乐信的业务模式面临调整。公司超70%的收入来自信贷撮合，利率上限对核心业务收入产生影响。分期乐作为重要业务板块，合规整改可能对其业绩造成一定冲击。
图源：雪球网
资本市场对乐信估值整体保持谨慎态度。截至2026年5月8日美股收盘，乐信股价报2.06美元，对应市值约3.4亿美元。2025年上半年时，公司收盘价曾触及9.01美元，相较之下，当前股价回撤超七成；2026年年初股价也曾达到3美元以上，年内累计跌幅超三成。
乐信2025年7月推出的总额6000万美元股份回购与创始人增持计划已接近完成。其中公司层面5000万美元回购额度，已使用约3900万美元，回购了约960万股美国存托股份，剩余额度1100万美元；创始人肖文杰计划增持的1000万美元股份也已全额完成。
尽管如此，该计划并未对股价形成有效支撑，市场仍对其合规风险、增长放缓、盈利可持续性、转型进展存在担忧。
03
转型步履维艰，前路承压
面对监管趋严与行业转型，乐信推进金融科技、分期电商及AI风控等多元布局，但受路径依赖、资源分配与能力制约，转型节奏较慢。
金融科技领域，乐信推出“奇点”AI大模型与云犀科技，2025年科技赋能服务收入20.81亿元，同比增长10.6%，规模与市场化拓展能力仍有提升空间。
分期电商业务存在合规风险，且脱离信贷业务支撑后盈利稳定性不足。AI风控方面，新增资产首逾率控制在1%以下，但资产质量改善部分源于主动收缩高风险客群，技术独立驱动作用有待验证。
乐信转型存在短板，业务层面其仍依赖流量变现与信贷的传统模式，科技属性与创新能力不足。合规层面，2025年10月起助贷新规已将利率上限压降至24%，2026年8月起将进一步执行一表明示新规，公司需收缩部分业务并投入大量资源整改，对转型资金形成挤占。转型至今新业务对利润贡献有限，成效较小。
行业对比也显示出乐信竞争压力突出。2025年，乐信营收同比下滑，而奇富营收192.05亿元，同比增长11.9%；信也营收135.7亿元，同比增长3.8%。净利润方面，乐信2025年净利润16.77亿元，同比增长52.4%，但基数偏低，而奇富2025年净利润59.76亿元，同比下滑4%；信也科技2025年净利润25.5亿元，同比增长6.6%，盈利规模与稳定性更优
2026年乐信核心任务为守住业务资质、维持经营稳定，近几年是乐信的转型关键期，成功转型需提升科技收入占比、降低信贷依赖，若转型不及预期，将面临持续缩表与利润下滑压力。
长期来看，助贷行业将走向分化，头部科技平台主导、中小机构逐步出清，乐信若不能持续提升科技收入占比、降低信贷依赖，可能面临长期缩表与盈利承压。随着24%利率红线与强监管落地，从“信贷中介”向合规科技和场景服务转型是乐信的必由之路。