文｜C2CC新传媒
8月19日，上海家化（600315.SH）同步发布了两份公告：一份是资产处置公告，一份是2026年半年报。
资产端，公司拟以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）向LVMH集团全资孙公司Sephora Asia（丝芙兰亚洲）出售持有的丝芙兰上海、丝芙兰北京各19%股权。交易完成后，上海家化将彻底退出这两家运营丝芙兰中国业务的合资公司，预计增加税后投资收益约4.74亿元。
业绩端，2026年上半年公司实现总营收37.9亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.8亿元，同比增长43.35%，营收与净利均创下近五年同期新高。
一纸公告、一份财报，恰好构成一组对照：主业经营向好，非核心联营资产出清。这既是上海家化“四个聚焦”战略推进至今最直观的阶段性答卷，也清晰指向一个方向——资源正在从低效联营向自有品牌主业集中。
根据公告，丝芙兰（上海）化妆品销售有限公司和丝芙兰（北京）化妆品销售有限公司分别于2004年和2006年成立，主营彩妆、护肤、护发及香水。股权结构也完全一致：Sephora Asia持股81%，上海家化持股19%，共同负责丝芙兰中国的线上线下业务运营。
上海家化称，虽然公司对丝芙兰上海和丝芙兰北京的持股比例不足20%，但依据公告，公司通过向标的董事会派驻董事，实质上具备参与经营决策的能力，因此在财务上被认定为具有重大影响的联营方，适用权益法核算。
回顾合作周期，两家合资公司曾长期处于盈利区间。2019年至2021年间，丝芙兰上海与丝芙兰北京合计贡献净利润接近15亿元。但自2022年起，丝芙兰中国业绩开始遇冷：2022年至2025年，两家公司共计亏损超14亿元。
传导至上海家化报表端，2023年至2025年，上海家化按权益法确认的投资损益持续为负，分别亏损2683.53万元、1.23亿元、8513.71万元，累计侵蚀投资收益约2.35亿元。
面对中国市场业绩滑坡，丝芙兰方面近年已启动多轮调整。渠道端，中国大陆门店总数从峰值371家收缩至目前约330家；组织端，2024年8月启动架构精简，裁撤约120个岗位，覆盖电商运营、零售管理及一线销售序列；管理层方面，2025年3月丝芙兰全球CEO亲自接手中国区业务，核心岗位经历密集更替。
不过，两家公司盈利仍未见好转。2026年一季度，丝芙兰上海实现净利润2660.81万元，丝芙兰北京则亏损1683.67万元。
上海家化针对此次交易明确表示，丝芙兰业务不属于公司核心经营范畴，剥离该资产旨在集中资源发展主营业务。交割完成后，公司将完全退出这项持续二十余年的少数股权投资，不再持有标的任何权益。
截至此次交易公告日，上海家化持有的两项长期股权投资账面价值，均已减记至零。此次交易完成后，上海家化不再持有其股权，预计将增加公司税后投资收益约人民币4.74亿元。
值得一提的是，此次交易同步签署了一份为期两年的竞业协议：交割日起24个月内，上海家化及其下属企业不得在中国境内直接或间接开设或经营香化多品牌零售店，但可以通过单品牌化妆品零售店、百货商店专柜、公司自有且专门售卖自产产品的多品牌门店，分销其自产的化妆品。
就在宣布出售丝芙兰股权的当天，上海家化还披露了2026年半年度报告：实现营收37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%。其中，第二季度表现更亮眼，收入同比增长12.4%，净利润同比增长226.7%、扣非净利润同比增长195.6%。
把时间轴拉长，按C2CC传媒X新妆梳理，上海家化近五年上半年营收分别为37.15亿、36.29亿、33.21亿、34.78亿、37.91亿元，同比增速-11.76%、-2.30%、-8.51%、4.75%、8.99%——2026H1不仅绝对值站回37亿线以上，增速也走出了“两连正”的修复斜率，营收与净利同步刷新五年同期纪录。
公司在财报中将利润高增归结为四条线：美妆品类销售占比抬升拉动毛利、海外业务收到以前年度关税退回、联营公司投资收益同比增加、政府补助同比增加。
目前，上海家化美妆、个护、创新和海外四大业务。2026年上半年，包括玉泽、佰草集、双妹、典萃等品牌在内的美妆业务实现营收10.3亿元，同比增长38.27%；含六神、美加净品牌的个护业务实现营收17.4亿元，同比增长9.69%；创新业务实现营收3.3亿元，海外业务实现营收6.8亿元。
在上海家化董事长兼CEO林小海看来，增长背后是“四个聚焦”战略的持续落地——聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率。即把资源压在六神、玉泽、佰草集三大核心品牌上，围绕“定位—品类—单品”做配置，而非铺摊子。
佰草集锚定“美自根源·养有方”，“大白泥”年销售额从5000万跃至2亿，稳居美白泥膜类目第一；今年5月推“小白油”做“油泥养肤”组合，后续以“仙草油/仙草泥”拓展抗老线，形成美白+抗老双系列四单品关联矩阵。
六神从家庭场景延伸至户外驱蚊与香氛洗护：驱蚊蛋3.0版同比增长超150%；清爽香氛沐浴露登顶天猫、抖音热销TOP1；“小六神”子品牌补婴童驱蚊空白。玉泽守敏感肌修护基本盘，干敏霜/油敏霜/保湿霜上半年分别同比增长60%、80%、40%。
亿元级大单品从“有一个”走向“有一批”，且单品生命周期被刻意错开——用林小海的说法是“打一个、养一个、准备一个”，避免单品老化带来的断层。
渠道端，线上持续突破。今年上半年，上海家化线上同比增长超40%，占国内业务比重达45%，提升超过9个百分点。六神、佰草集、玉泽三大品牌线上收入分别同比增长超60%、80%、30%，在抖音、快手等平台增速均接近或超过三位数。
支撑这个数据的是上海家化组织能力内化：抖音内部内容团队搭建完成，核心品牌逐步建立自有内容厂牌，自播占比稳步提升；货架电商按“一渠一策”做差异化运营。
报告期内，上海家化销售费用17.89亿元，同比增长17%。林小海分析称，销售费用增加，一方面是品牌营销投资费用总额上升；另一方面源于公司今年选择将更多费用前置到上半年。
下半年，上海家化的既定动作也已明牌：做大现有亿元单品、培育新亿元单品、保持线上高双位数增长、用内容自营能力替代部分投流依赖。
林小海在20日业绩沟通会上的收尾表述很克制：“百年家化复兴，营收突破是应有之义，但我们更重视可持续性。好公司比大公司更有价值，好品牌比大品牌更有意义。”——这句话放在行业从渠道红利转向产品红利、再从产品红利转向品牌红利的拐点上，比任何GMV数字都更能解释上海家化为什么选择在资产端退、在品牌端进。
